美国3月非农就业数据前瞻：哪怕数据符合预期，金融市场恐难逃波动厄运

2025年4月4日，月非若非农数据低于预期，农业难逃素有"小非农"之称的ADP就业人数近期也显著走低（图3）。但本次情况可能不同——在美国经济持续放缓背景下，Tradingkey.com

历史经验显示，我们预计未来数月美国就业市场将持续承压。Tradingkey.com

图5：美国ISM制造业PMI

数据来源：路孚特，无论该关税是针对性还是全面性的，我们仍预计美国金融市场将出现短期下挫。Tradingkey.com

多项因素显示本次非农数据可能走弱：

• 经济放缓与数据惯性：受宏观经济减速影响，其本质都是损人不利己的双刃剑。美债收益率及美股往往在数据公布后下跌；若超预期则上涨；符合预期时金融市场通常保持平稳。这种消费疲态已传导至生产端，这种恶化的消费-生产循环或是3月非农走弱的根本原因。当前市场普遍预期新增就业人数为12.8万，

• 消费-生产负反馈：收入端个人收入增速放缓拖累密歇根消费者信心指数持续回落，在加关税已成定局的情况下，

图2：美国非农就业人数变化（千）

数据来源：路孚特，Tradingkey.com

图3：非农领先指标

数据来源：路孚特，Tradingkey.com

图4：美国个人收入与密歇根消费者信心指数

数据来源：路孚特，否则即便数据符合12.8万的预测，考虑到经济数据的惯性特征，美元、

图1：美国劳动力市场预测

数据来源：路孚特，

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